ファイナンスの重要なコンセプトに割引現在価値というものがあります。たとえば、次のことを考えてみましょう。現在あなたの手元にある１００万円と１年後の１００万円は同じ価値をもっているでしょうか？直感的に同じ価値ではないと感じると思います。現在手もとにある１００万円はすぐにそして確実に使えますが、将来の１００万円は現在すぐにそして確実に使うことはできません。つまり将来の不確実な１００万円よりも現在の確実な１００万円のほうが価値は高いはずなのです。

それでは、将来の１００万円が現在どれくらいの価値をもっているかをどのように計算したらいいでしょうか？次の事例を通して検討しましょう。

今、１年満期・金利１％の無リスク債券に１００万円を投資したと考えましょう。あなたは１年後に１０１万円をえられるはずです。

次に、リスクのあるエマージングマーケットの１年満期・金利１０％の債券に投資したとしましょう。あなたは不確実ではありますが１年後に１１０万円をえられるはずです。

上の２つの事例から何が分かるでしょうか？リスクの高い債券のほうが見返りとしてのリターンである金利が高いことが分かります。そして、最初の例では市場は現在の１００万円と将来の１０１万円が等価であるような金利を提示しているということがいえます。それはつまり、将来の１０１万円を１％で割り戻せば１００万円になるということであり、この過程を経て算出された１００万円のことを将来の１０１万円の現在割引価値と呼びます。そして、ここで割戻しに利用した１％のことを割引率とかディスカウントファクターと呼んでいます。

同様のことはもちろん不確実なエマージングマーケットへの投資にもいえます。

ここで重要なことは、不確実性の高い投資ほど割引率が高いということです。リスクの高いキャッシュフローほど高い割引率で割り戻さなければいけないということです。ですから、不確実性の高い投資を行った際の将来想定されるキャッシュフローを無リスク金利で割り戻してしまったら、割引現在価値を過大評価してしまうことになり、投資判断を誤らせてしまうことでしょう。投資の際は、不確実性の高さにフィットした割引率を設定することがとても重要なのです。

参考文献

リチャード・ブリリー、スチュワート・マイヤーズ他｢コーポレートファイナンス　第８版｣日経ＢＰ社(2007)